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华熙生物、昊海生科冲刺科创板背后玻尿酸行业高毛利可持续性存疑

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“没有透明质酸,许多女星就无法生存!”在科学技术委员会即将迎来首家大型透明质酸企业的那一刻,Big S的话再次引起了激烈的辩论。

目前,专门研究透明质酸的华西生物和也在其主营业务中涉及透明质酸的渤海科学都处于冲刺阶段。根据渤海卫生局发给南方记者的信息,预计将在本月17日确定发行价格。在今年8月27日成功召开会议的华西生物还向中国证监会提交了上市登记申请。

然而,据称毛利率与茅台的国内透明质酸行业相当,后者已经遭到了破坏,而且与几年前相比,该行业的毛利率已经下降是不争的事实。一些经济学家在接受华南记者采访时更为坦率。随着医学的发展和行业竞争的加剧,透明质酸有望下降到每个人都能接受的白菜价格。

市场的迅速扩张创造了与茅台相当的毛利率

招股书显示,华西生物预计发行不超过4,956,260股,发行后的总股本将不超过10,000股。拟募集资金31.54亿元,位居董事会榜首。根据公开信息,该公司成立于2000年,主要从事通过微生物发酵生产透明质酸。

与华西生物不同,渤海健康最大的业务不是透明质酸,但是透明质酸也被视为路演中的核心卖点之一。根据招股说明书,渤海健康此次发行不超过1780万股,预计募集资金14.8亿美元。募集资金主要用于进一步加强新产品的研发,扩大公司目前的医用透明质酸钠系列,医用壳聚糖系列以及外部重组人表皮生长因子的生产能力。

上述两家公司得益于透明质酸市场的快速扩张。根据招股说明书,2018年,华西生物的净利润达到4.24亿元,渤海圣科的净利润达到4.55亿元。从2016年到2018年,这两家公司的主营业务毛利率保持在75%以上。其中,2018年渤海健康的玻尿酸产品毛利率高达93.26%。

透明质酸行业的毛利率如此之高,被认为与医学和美容行业的快速发展有关。目前,透明质酸所属的医学和美容行业的市场规模像滚雪球一样迅速增长并迅速扩大。据青晖智库统计,到2030年,中国医疗美容市场规模将突破5000亿元,成为全球最大的医疗美容市场。

根据中信证券研究报告,特定于透明质酸市场,到2020年,中国对透明质酸美容针的市场需求将增加到2000万至3000万毫升,成为1000亿元的市场。

根据弗若斯特沙利文(Frost&Sullivan)的调查,中国是全球最大的透明质酸原料生产国和销售国,在全球透明质酸原料销售中排名前五位的是中国公司。调查还显示,透明质酸原料在中国的总销售额占2018年全球总销售额的86.0%。在中国进出口贸易市场和政策的鼓励下,过去中国透明质酸原料的出口大幅增长五年,2018年达到约292吨,2014-2018年复合增长率为35.2%。

其中华西生物是其中的“受益人”。根据弗若斯特沙利文公司的上述调查报告,华西生物在透明质酸原料中的市场份额在中国接近60%,占世界近40%。 2018年,华西生物科技生产了近180吨透明质酸原料,销往美国,欧洲,日本和韩国等40多个国家和地区,为国际一线品牌提供原料。

研发投入少于科学技术委员会的中位数

但是,与一般的科技公司不同,两家公司在研发费用上的投资均低于市场预期。

2016年至2018年和2019年上半年,渤海健康的研发费用分别为4.7亿元,7600万元,9500万元和1500万元,分别占当期收入比的5.49%和5.61 , 分别。 %,6.12%和6.53%。

如果渤海医疗的投资仍超过5%,那么华西生物在这方面的投资显然是不够的。从2016年到2018年,华西生物技术研发投入分别为人民币2,400万元,人民币2,600万元和人民币5,300万元,分别占收入的3.27%,3.14%和4.19%。

据不完全统计,前25名科技企业的R&D投资平均比重占营业收入的11.31%。

“破坏者”能否继续保持较高的毛利率?

显然,高毛利率已成为渤海健康和华西生物冲刺的热点之一。

但是随着“破坏者”的出现,该行业的高毛利率能否持续下去是一个需要考虑的问题。

去年9月13日,阿里健康宣布与医疗和美容公司爱健签署战略合作协议。当天,基于医学美容机构LBS的阿里健康医疗平台正式推出手机淘宝和天猫APP。

阿里健康全球消费者健康事业部现任负责人钟从喜表示,该公司将与跨国公司艾健建立战略合作伙伴关系,同时将医疗和美容机构以及行业协会联系起来,共同创建“新的医学美容”标准。阿里与爱建之间的合作涉及“合理的价格”和“透明的服务”。

实际上,在“变相”促进透明质酸产品价格逐渐下降的情况下,有大量的医疗和美容电子商务。

近日,南都记者发现,大量低价的玻尿酸促销活动上了新的氧气,更美,悦美的三个医疗美容电子商务APP。其中,“广州美容医学美容医院”原价380元的润白妍玻尿酸1ml“秒杀”促销价已低至76元,而润白妍则是华西生物的玻尿酸品牌。当然,随着润白艳争相抢购其他国产品牌,例如舒颜,一个常驻商家的新氧气平台标价促销价已经低至230元3。以上价格与价格形成了鲜明的对比。一年前的数千美元。

事实上,透明质酸的毛利率下降已经从华西生物的竞争对手爱美(Aimei)中明显看出。同样在创业板上冲刺的Aimei在2014-2018年的综合毛利率分别为93.73%,91.31%,87.19%,86.15%和89.34%。从纵向比较来看,公司前四年的综合毛利率呈下降趋势。尽管在2018年有所增加,但仍低于2014年和2015年的水平。

可以看出,销售费用和广告费用的大幅增加已经吞噬了毛利润。根据相关数据,2016年至2018年,华熙生物的销售费用分别为1.07亿元,1.25亿元和2.84亿元。从广告宣传费中,华熙生物的广告宣传费在总销售费用中。该比例分别占12.23%,7.28%和18.79%,2018年同比增长483%。

这不包括监管超重的潜在市场风险。根据中国整形外科协会2017年提供的数据,在国内市场上出售的透明质酸和肉毒杆菌毒素产品中有70%是假货和平行进口商品。在聚集投诉平台上,南都记者最近仅搜索关键字“透明质酸”,发现了30多个投诉。其中,“苏州阿林美容医院”,“阿莱医学美容医院”等多家医疗机构已成为投诉对象。

此外,据广东省第二人民医院整形外科介绍,仅去年一年,该科就收治了几例因透明质酸和脂肪注射失败而接受治疗的患者,其中包括近60例皮肤坏死和11只双眼。例如3例脑瘫。这些微塑性衰竭患者中有99%来自“三个非医疗”机构。

”透明质酸行业的毛利率如此之高且不合理。透明质酸是一种填充剂。目前,皮肤填充剂的90%是由透明质酸制成的,但价格受不同品牌的影响很大。实际上,透明质酸生产成本不高,每毫升透明质酸的生产成本在50元至100元以上,随着医药的发展和行业竞争的加剧,有望降价。每个人都能接受的白菜。”宋庆辉在接受南都记者采访时说。

(文章来源:南方都市报)

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