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轻工制造行业深度:2020年2000万吨的废纸缺口怎么补?

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在18-19年间,废纸进口量与17年的累积估算相比减少了2441万吨。 17/18年的废纸进口量为2572/1703万吨,估计19年内可进口的废纸量为1100万吨。进口废纸的数量在17年中并未急剧下降,可以认为国内纤维供应在17年中仍处于充足状态。因此,以17年计,18/19年的废纸进口量与17年相比减少了869/147,200吨,共计2,341万吨,相应减少了2,128万吨的可输出包装纸。

考虑其他渠道的替代方法,废纸纤维的实际减少量为2306万吨。替代效应来自包装纸,废纸浆和生活垃圾的直接进口。预计进口包装纸将在17-18年内增加205万吨,相当于废纸量约225万吨;废纸浆预计将使用17年。累计增加136万吨,相当于废纸量163万吨;与17年相比,预计全国废物使用量将减少353万吨。实际废纸纤维减少量2306=进口废纸浆2341-进口包装纸替代品225-进口废纸浆替代品163 +全国废纸减少量353。

1819没有出现废纸缺口,因为产业链库存的减少消耗了纤维减少的这一部分。尽管社会的零和出口增长率在18到19年有所下降,但仍保持正增长。因此,我们告诫终端需求在1819年没有增加,因此废纸纤维的减少只能解释为产业链中库存的减少。根据整个产业链的六个库存环节,包装厂废纸,造纸厂废纸,造纸厂原纸,分销商原纸,二级工厂原纸,三级工厂板,每个链接平均库存350万吨,相应的库存天数约为20天。

库存缓冲丢失,未来六个月内将出现原材料供需矛盾。通过计算,估计20年的废纸缺口将接近2000万吨。考虑到四大废纸公司明年将进口250万吨海外废纸纸浆产能,废纸纤维的供应在20年内也将达到1750万吨左右。间隙。根据19月8日底的基层调查,我们访问了华中,华东和华南部分地区废纸产业链的相关环节。我们认为,目前产业链中的废纸纤维库存非常有限。从过去的20年开始,将不再有工业链的库存需要缓冲,真正的供需矛盾将暴露出来,废纸价格的上涨将成为高概率事件。

在出现缺口之后,短期内最大的影响将是废纸的价格上涨。生活用废纸纤维供应不足将导致国家废纸价格上涨,并提高成品纸价格,这将使外部废物配额少,已经处理了废纸浆和其他原材料的企业受益。海外。随着价格的上涨,还有其他渠道可以弥补这一缺口:1)将废纸从西部偏远地区运输到中原; 2)进口成品纸数量增加; 3)废纸价格的上涨,以及长期的维护,触发了箱纸生产线原料结构的调整,增加了木浆纤维的比例,迫使箱纸包装产品升级。

从中长期来看,行业供求结构是被动优化的。由于包装站没有开票期,并且倾向于与资金稳定的大型造纸厂合作,因此国内废纸纤维的供应不足,这将导致向大型造纸厂优先提供家用废纸。由于原料短缺,中国许多中小型造纸厂可能长期处于低开工率,实际产能将急剧下降,行业格局将得到被动优化。

投资建议层面,我们认为废纸进口严格政策将成为国内废纸行业供给侧改革的2.0版。从产业发展趋势来看,原料安全将成为废纸行业的核心竞争力。关注具有原料渠道优势的生活垃圾纸产品:山鹰纸业,太阳纸业,九龙纸业,华泰股份。

风险提示:原材料价格波动,废纸政策变更的风险,下游需求低于预期以及项目建设低于预期。

(文章来源:国盛证券)

(编辑:DF062)